歐債危機下，李嘉誠掌舵的和黃（00013）亦乘機出手「執平貨」，收購總企業價值約13億歐元（約132.8億港元）的奧地利電訊商Orange。

據了解，由於和黃的收購，主要以承擔債務為代價，故和黃於是次交易中並無實際現金支出，「免費」晉身當地第三大電訊商。

代價：拆售部分套現+承擔債務

和黃開市早段公布消息，市場憧憬更多重組將釋放被低估的電訊資產價值，令投資界對其重新估值（re-rate，詳見另文——「資金急追入 憧憬重新估值」），吸引資金追入，股價即時抽升，收報76.4元，升2.45元或3.3%，成交增逾10億元，至15.9億元。

本港時間今晨2時，和黃在美國掛牌的預託證券（ADR）折算報77.25港元，較港收市價高0.85元。

是次交易除和黃外，還涉及另外兩個交易對象。根據協議，和黃將向法國電訊及私募基金Mid Europa Partners（MEP）收購Orange全部股權，但當中部分頻率、基站，以及流動電話營辦商「Yesss！」，則以3.9億歐元，售予奧地利電訊（TA）。

據了解，和黃出售部分資產予TA得到的款項3.9億歐元，「左手交右手」，即足以收購法國電訊及MEP全部的Orange股權。和黃代價是負擔其不足10億歐元的債務，便可入主整合Orange，和黃毋須作實際現金支出。

消息指，去年底法國電訊按其剝離非核心資產的策略，擬出售Orange，和黃則冀藉此增加市佔率及協同效應，促成是次交易；摩根大通為和黃的財務顧問；摩根士丹利則代表法國電訊及MEP。

和黃昨日發表公告指出，以淨收購代價約9億歐元計，相等於Orange去年企業價價（Entreprise Value）對現金經營溢利（EBITDA）比的6.9倍，意味其去年的EBITDA約1.3億歐元。

具協同效應 瑞信估利潤大增

瑞信估計，收購可增加和黃6,500萬歐元的利潤，相比「3奧地利」去年上半年僅錄100萬歐元的息稅前盈利，影響可謂相當正面。該行指，約9億元的收購淨代價，將增加淨債務股本比率約2.7個百分點。

「3奧地利」相信，合併帶來的協同效應，可為淨現值5億歐元；「3」又同意在收購完成後兩年，按表現向MEP支付最多7,000萬歐元。

兩者合併之後，將會成為當地第三大流動電話供應商，總客數為280萬戶，市佔率為22%，2011年合計收入共7億歐元。

和黃收購交易將於2012年中完成，有分析員料合併後的電訊商，非處市場領導地位，料自監管機構反壟斷的阻力將會很小。