銀河: 消費普及時代已來臨 -- 2010年內地消費市場判斷(上)
編按: 中央希望調整經濟結構、加大刺激內需，所以消費股有前景.....相信大部分本地的投資者都瑯瑯上口，但是中國的消費大，潛力可如何考量？消費行業演變的模式如何？車股去年升完又升？真有基本因素支持嗎？

內地大型券商銀河證券的行業研究主管王國平，雖然無為大家提供股份的號碼，卻提供了只有身在內地才可以看清、精簡而深入的消費市場分析。
內地已經進入「消費普及」時代，二三線城市及以下鄉鎮、農村的消費普及，市場有望成為2010年乃至未來若干年投資亮點。
隨著中國居民收入增長，醫療、教育和養老制度逐步完善，加上政策指導與刺激，居民消費率將會獲得長期持續的增長，在這樣的大背景下，國內居民最終消費的潛力，將會獲得極大的釋放。
未來兩年消費開支 可平均增12%
我們測算，如果2009-2011年GDP年均增長8%，居民消費率提高至39%（08年35%），則2009-2011年居民消費支出規模，將年均增長12%以上。上述假設條件應該是偏保守的，因為即使居民消費率達到樂觀水平45%，與其它國家相比仍然是偏低的。在更為樂觀的前提下，居民消費增長速度和空間將更加可觀。
從城鎮化水平來看，與世界發達國家相比，中國城鎮化比例依然較低，即使與一些發展中國家比較，依然有上升空間，2008年我國城鎮化率達到46%，依然低於47%世界平均水平。
大力城鎮化 消費需求勢急增
我們認為，2010-2012的三年時間中，假設我國總人口數量穩定在13.3億的水平，城鎮化率每年提高2個百分點，則每年大約增加城鎮人口2600-2700萬人，三年將增加約8000萬城鎮人口，將會極大的增加消費需求。
過去30年，中國居民的消費水平取得顯著增長，但是其增長率在大多數時間裏仍就偏低，2008年中國的居民消費率只有35%，而同期美國的這一指標高達70%，即使是同樣具有低消費傳統的東亞地區，也都普遍超過50%甚至60%。
關注消費模式改變的機遇
可以說，無論是縱比還是橫比，中國都存在消費不足的問題，這為消費普及和消費升級提供了較大的市場空間。相對於從中端走向中高端的消費升級，二三線城市及以下鄉鎮、農村的消費普及市場空間更為廣闊，並且這個市場隨著政策的傾斜顯得更加突出。
因此，我們認為，2010年將會是消費持續增長的一年，是廣大二三線城市及以下鄉鎮、農村地區消費普及的關鍵一年，投資者應該重點關注這種消費變化變化帶來的投資機會。
銀河: 消費普及時代已來臨 -- 2010年內地消費市場判斷(下)
編按: 內地大型券商銀河證券的行業研究主管王國平認為，要摸清消費模式轉變帶來的機遇，他分析了商業零售模式轉變和4大行業:食品飲料、紡織服裝、家電、汽車行業的脈絡。
商業零售：關注連鎖擴張與主題投資
2010年商業零售行業發展，將受到業態多元化等趨勢的影響，並受到世博會、亞運會等事件的驅動。居民可支配收入增速提高和消費意願增強，為行業發展提供持續動力，投資者對行業價值的認識將更多地關注行業的「成長性」而非簡單的「防禦性」，行業估值水平將不斷提升。
隨著國家對消費戰略地位的再次確立，行業有望成為市場持續的熱點。投資者應關注具有連鎖擴張潛力的公司，包括優勢區域百貨、超市連鎖和家電連鎖。具有擴張潛力的公司往往會激發市場的想象力，從而可能突破估值空間的限制。另外，也應把握事件驅動、國資整合和區域振興帶來的主題投資機會。
食品飲料：個人與政商務消費品 皆宜關注
在全球經濟危機、國際國內大宗農產品、商品市場仍將處於反彈市的背景下，食品飲料中，個人消費品將面臨比以中高端白酒、葡萄酒為代表的政商務消費品更好的機遇，但是如果宏觀經濟快速回升，那麽政商務消費品較強的周期性，將賦予其更大的彈性。
分行業看，2010年啤酒行業噸酒價格、產量和銷售收入增長率分別有望達到3%、7％和10%左右；白酒行業每噸酒價格持平、產量和銷售收入增長率均有望達到15%、毛利率下降到33%左右，每噸酒利潤和利潤率將回歸到2006年的水平；而葡萄酒行業每噸酒價格持平、產量和銷售收入增長率都有望達到10%左右、毛利率則下降到30%左右水平，每噸酒利潤和行業利潤率將回落到2006年的水平。從投資角度來看，食品飲料板塊已經成為相對安全的投資品種，值得重點關注一下。
紡織服裝：需求增速上行 業績彈性凸現
我們判斷，2009年全年服裝零售增速有望達到19%，2010年有望增長到24%-25%，出口增速將會回升至5%。其中，出口型企業業績將會緩慢復甦，這一點比大多數投資者的判斷相對更加謹慎一點，可以關注原料價格大漲下，一些高原料儲備型企業。
相對於出口，我們更看好內銷型企業，這一點跟我們整體看好消費普及相一致。隨著消費者信心指數、居民收入增速見底回升，服裝內銷零售自2009年9月份起逐步走高，我們認為，內銷型企業在2010年將會受到渠道擴張與漲價雙重驅動。2010年下半年起，隨著經銷商存貨有效消化，品牌服飾龍頭有望重回渠道擴張和提價階段，行業增速有望達到20%以上，值得關注。
家電行業：政策推動刺激需求增長
隨著中國的城鎮化趨勢加快，保守估計未來三年每年新增866-900萬個家庭，這些人口或家庭的家電保有量，將逐步向目前的城鎮平均水平靠攏，從而產生購買需求。而政府出台的刺激消費政策，又成為了家電行業走強的重要催化劑。
雖然消費行為受多種因素影響，但政策刺激是推動中國家電行業近兩年增長的最重要驅動力。我們判斷，家電下鄉政策的出台，主要以推動農村家電普及為主，而空調補貼和依舊換新則以刺激消費升級為主。
總的來看，2010年政府退出刺激消費的概率不大，反而加大刺激消費的深度和寬度有可能加強。如果以舊換新大規模推廣，我們認為更能夠推動行業銷售和利潤的增長。重點關注白色家電龍頭企業享受到優惠來的投資機會。
汽車行業：中長期內仍處於普及期
雖然2009年中國汽車產銷高速增長，並且成為世界上第一大汽車消費國家，但是我們認為目前保有量依然明顯偏低，乘用車未來增長空間廣闊。
目前，中國平均每千人乘用車保有量不僅遠低於美國、日本、法國、德國等發達國家，也低於全球平均水平，山西、黑龍江、河北、內蒙古等內陸地區的乘用車保有率，甚至遠低於人均GDP，低於他們的國家的平均保有率。而從日本和韓國乘用車進入家庭的過程來看，在經濟保持較快增長階段，乘用車消費增速亦保持在較高水平。
2009年以來，在一線城市上牌量增速依然低迷的同時，其他地區上牌量增速快速上升。我們認為這些地區汽車消費的高速增長，屬於收入水平持續提升後剛性需求的釋放。收入水平的提高是漸進式的，這一趨勢短期內不會發生改變，從而又拉長了國內乘用車消費的景氣周期。因此，2010年汽車行業仍舊是值得我們關注的市場，在關注汽車行業的同時，由於保有量的迅速增長，汽車行業的下游，包括服務市場也應該引起足夠重視。
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